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穆迪:上调舜宇光学科技发行人评级至“Baa1”,展望“稳定”

来源:网络整理 发布时间:2021-11-23 10:04 标签:科技(49)舜宇光学(2)穆迪评级(1)
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久期财经讯,3月24日,穆迪将舜宇光学科技 (集团) 有限公司(Sunny Optical Technology (Group) Company Limited,简称“舜宇光学科技”舜宇光学科技集团,02382.HK)的发行人评级和高级无抵押评级从“Baa2”上调至“Baa1”。

评级展望保持“稳定”。

穆迪副总裁兼高级信贷官Gerwin Ho表示:“此次将评级上调至‘Baa1’反映了舜宇光学科技不断改善的信贷多元化,在我们看来,这充分缓解了其结构性从属风险。由于舜宇光学科技的控股公司地位和在运营公司层面上的结构性从属债权,此前该公司的评级比现在低了一个子级。”

自2019年以来,舜宇光学科技一直通过投资印度和越南的生产设施,在生产布局方面改善其地理多样化。穆迪预计,随着客户在中国以外从事更多生产,该公司海外业务的经营规模和资产基础将会上升。该公司在生产布局方面更大的地域多元化将有助于减轻其结构从属风险。

“舜宇光学科技审慎的财务政策帮助其在快速变化的市场条件下,以低杠杆率、强劲的流动性和持续的净现金头寸实现了强劲的财务状况。这些优势将公司处于‘Baa1’评级类别”,Ho补充道。

舜宇光学科技有限公司_舜宇光学科技集团_舜宇光学科技(集团)有限公司

评级理据

舜宇光学科技的“Baa1”发行人评级反映了该公司作为全球光学元件专家的强大地位,其终端市场和应用不断增长和多样化,以及超过35年的长期运营记录。

该评级还考虑了该公司稳健的财务管理,其强大的信用状况就说明了这一点。

舜宇光学科技拥有在市场波动中保持稳定的财务状况的记录。该公司在2015年至2020年期间产生了正的自由现金流,并自2007年以来一直保持净现金头寸。穆迪预计,该公司将在未来1-2年内继续产生正的自由现金流,并保持净现金余额。

另一方面,舜宇光学科技的评级受到以下因素的制约:(1)其终端市场和客户的集中程度,以及(2)由随着技术、产品规格和客户需求快速变化而演变的终端产品的驱动对公司产品的波动需求。

舜宇光学科技2020年的收入增长持平,为380亿元人民币,反映出疫情期间全球经济增长疲软导致手机和汽车需求下降,这被该公司的市场份额增长所抵消。

然而,穆迪预计,受全球经济增长复苏的推动,全球手机和汽车市场的需求增加,加上该公司在手机镜头、车载镜头和手机摄像头模块方面的强劲市场地位及其不断增长的市场份额,将有助于支持舜宇光学科技强劲的财务状况。因此,穆迪预计舜宇光学科技2021年的收入将增长约16%。

穆迪预计,舜宇光学科技调整后的EBITDA利润率将在未来12-18个月内从2020年的约19.7%降至约19.0%,反映出竞争压力和利润率较低的光电组件更大的收入贡献。尽管如此,穆迪预计,随着该公司获得更大的规模经济效益,此后盈利能力将保持相对稳定。

舜宇光学科技有限公司_舜宇光学科技(集团)有限公司_舜宇光学科技集团

穆迪预计,在EBITDA利润率增长的推动下,该公司将在未来1-2年内继续去杠杆化至0.8-0.9倍左右。舜宇光学科技的杠杆率从2018年底的1.5倍改善至2020年底的1.0倍左右。该公司的低杠杆率,加上其坚实的净现金头寸和强劲的流动性,使其处于“Baa1”评级类别。

舜宇光学科技面临着波动的产品需求,这是由随着技术、产品规格和客户需求的快速变化而演变的最终产品驱动的。该公司的经验和适应技术进步、不断变化的产品规格和客户需求的能力部分抵消了这一弱点。

摄像头和光学传感器在各种新兴终端市场中的激增,将为舜宇光学科技在未来三到五年内提供终端市场多样化的机会。该公司2020年总收入的85%来自手机相关产品舜宇光学科技集团,高于2010年的39%。

舜宇光学科技有一定的客户集中度。2019年,舜宇光学科技的前五大客户占其收入的68%,其中包括中国手机供应商。其中一些公司是全球顶级手机供应商,在中国以外也有销售,这有助于舜宇光学科技终端市场需求的地域多元化。

舜宇光学科技集团_舜宇光学科技(集团)有限公司_舜宇光学科技有限公司

截至2020年12月底,舜宇光学科技的净现金头寸为55亿元人民币,表明其流动性状况依然稳健。穆迪预计,随着该公司在未来1-2年内继续产生正的自由现金流,该公司将保持其净现金头寸。

该评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

舜宇光学科技的所有权集中在其主要股东(Sun Xu Limited)中,该公司在截至2020年6月底持有舜宇光学科技35.5%的股份。舜宇集团雇员海外信托(Sunny Group Employee Offshore Trust)是一家持有(Sun Ji Limited)全部已发行股本的信托公司,后者持有100%的股权。

然而,舜宇光学科技作为一家信息披露透明的上市实体,这一风险得到了部分缓解。此外,该公司的管理层一直保持审慎的财务政策。

舜宇光学科技有限公司_舜宇光学科技(集团)有限公司_舜宇光学科技集团

可能导致评级上调或下调的因素

考虑到舜宇光学科技的客户和终端市场的集中度,中短期内上调评级的可能性有限。

如果公司出现以下情况,穆迪可能会上调评级:(1)使其产品和客户基础多样化,这将为其收入和盈利能力提供更大的稳定性,缓解波动的产品需求;(2)继续扩大收入,保持强劲的市场地位;以及(3)保持谨慎的财务管理,并有大量的净现金头寸。

另一方面,如果该公司出现以下情况,穆迪可能会下调评级:(1)销售疲软和/或市场地位下降;(2)盈利能力下降,导致EBITA利润率持续低于10%;或(3)财务状况恶化,以致其调整后的债务/EBITA利润率的比率超过1.8-2.0倍,或流动性持续大幅减弱。

舜宇光学科技 (集团) 有限公司成立于1984年,于2007年在香港特别行政区上市。该公司是行业领先的集成光学元件和光学相关元件制造商,主要产品有手机镜头组、车载镜头组和手机摄像头模组等。

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